Administratorii Depozitarului Central au aprobat la 20 septembrie lansarea sistemului extrabursier de tranzacţionare pentru acţiunile tuturor companiilor listate la BVB fără să bănuiască controversele pe care le-ar putea crea în rândul entităţilor din piaţa de capital.
Tranzacţiile OTC (over the counter – n.r.) sunt negociate direct între cumpărător şi vânzător, fără însă ca preţul să fie public, iar transferul de proprietate se realizează direct prin intermediul Depozitarului Central. Acestea vor putea permite fondurilor de investiţii din afara României să cumpere acţiuni la companiile autohtone fără să deschidă cont la o firmă de brokeraj care activează pe piaţa locală.
Tranzacţiile OTC pot creşte lichiditatea
Bogdan Chetreanu, comisar al Comisiei Nationale a Valorilor Mobiliare (CNVM), susţine că introducerea tranzacţiilor OTC aduce avantaje importante pieţei de capital prin creşterea concurenţei, scăderea costurilor de tranzacţionare, posibilitatea de a răspunde nevoilor investitorilor, dar şi prin faptul că se deschid noi posibilităţi pentru firmele de brokeraj. Există însă şi dezavantaje, printre cele mai importante fiind fragmentarea lichidităţii, a informaţiilor pre şi post tranzacţionare dar şi creşterea costurilor de obţinere a acestora. Narcisa Oprea, partener al casei de avocatură Schoenherr a explicat faptul că regulile Mifid privind tranzacţionarea OTC se împart în două mari categorii: obligaţia de a cere acordul clienţilor pentru a face tranzacţii OTC şi transparenţa post tranzacţionare.
Legislaţia naţională în ceea ce priveşte tranzacţionarea OTC există, este completă şi conform cu normele europene în vigoare. „Avem regulamente europene, naţionale, dar realitatea la care ele se referă nu există? Viziunea europeană nu se referă doar la traducerea regulilor, ci şi la uniformizarea realităţii. Racordarea la regulile europene înseamnă să avem şi aceste tranzacţii OTC. Ne punem problema că aceeaşi marfă, vândută până acum doar pe bursă, ar putea să se vândă şi pe altă piaţă. Vorbim de o descentralizare a tranzacţiilor”, a explicat avocatul.
Singura ţară fără OTC
Brokerii sunt de părere că una din explicaţiile pentru care BVB a fost cel mai mult afectată de scăderea lichidităţii este tocmai lipsa tranzacţiilor OTC. Dana Mirela Ionescu, director general al Raiffeisen Capital & Investment a precizat că tranzacţiile se fac doar prin broker, decontate de Depozitarul Central, pe bază brută. Tranzacţiile vor fi transparente, volumele şi preţurile vor fi publicate pe siteul depozitarului. Nu există restricţii de frecvenţă, valoare şi limită, dar nu vor apărea în topuri.
De asemenea, directorul Mirela Ionescu a precizat că aceste tranzacţii ar fi trebuit introduse încă din noiembrie 2007. „Numai prin alinierea la standarde internaţionale vom creşte volumul de tranzacţionare. România este singura ţară fără OTC, singura ţară în care broker nu poate garanta unui client execuţia unei tranzacţii mâine la un preţ stabilit astăzi. Această nesiguranţă a ţinut la distanţă mulţi investitori străini”, a explicat Mirela Ionescu.
În opinia sa, bursa deţine monopol, fiind singurul loc de tranzacţionare, ceea ce explică lichiditatea mică şi percepţia de piaţă riscantă de către străini. „Cu cât piaţa este mai rigidă şi mai îngrădită de reguli, cu atât potenţialul este mai mic. OTC-ul nu canibalizează bursa, ci este o alternativă care limitează riscul de neexecutare. Nu va fi soluţia numărul 1, ci o soluţie de avarie, doar în cazuri excepţionale, brokerii vor continua să prefere bursa”, a mai spus Mirela Ionescu.
BVB caută contra-argumente
Valentin Ionescu, directorul general al BVB, susţine că sunt doar câteva firme de investiţii care s-au înregistrat ca operatori independenţi şi tranzacţiile OTC reprezintă circa 40%, un procent important şi stabil din volumul pieţei de capital europene. Chiar dacă directivele europene au definit tranzacţiile OTC drept excepţii ale pieţei reglementate, în realitate, un studiu realizat asupra tranzacţiilor OTC între ianuarie 2008 şi aprilie 2010 indică faptul că o parte importantă din acestea nu sunt nici peste dimensiunea standard a pieţei, nici nu ar avea vreun impact asupra pieţei, dacă s-ar realiza prin publicarea ordinelor în piaţă, susţine Valentin Ionescu.
Operaţiunile pe o piaţă OTC ar trebui supravegheate îndeaproape, consideră directorul general al BVB. Concluziile studiului sunt că tranzacţiile OTC sunt o parte importantă din valoarea totală tranzacţionată pe pieţele europene.
BVB îşi apără poziţia
BVB ameninţă că va chema în instanţă administratorii Depozitarului Central pentru că au lansat sistemului extrabursier de tranzacţionare OTC, a declarat Ovidiu Sergiu Pop, preşedintele Depozitarului. „BVB a cerut să se discute în AGA chemarea în răspundere a administratorilor Depozitarului Central pentru că am lansat OTC. Solicitarea BVB se va discuta în AGA. Este o încercare de a ne presa să amânăm lansare OTC.”, a spus Pop.
Vicepreşedintele BVB Ciprian Zah a confimat că BVB ar putea să ceară în instanţă atragerea răspunderii administratorilor Depozitarului Central, dar numai dacă aceştia vor începe tranzacţionarea efectivă în sistemul OTC înainte de a fi realizat un studiu de impact. „BVB nu se opune lansării OTC. Vrem să aprofundăm situaţia asta, să vedem despre ce este vorba cu OTC. Bursa a solicitat suspendarea lansării pentru că a primit la rândul ei solicitări de lămuriri de la brokerii de retail”, a spus Zah.
În urmă cu o săptămână, Bursa a solicitat public Depozitarului Central completarea ordinii AGA din 21 octombrie cu suspendarea hotărîrii administratorilor de lansare a sistemului extrabursier de tranzacţionare OTC, pentru realizarea unui studiu de impact şi aprobarea unui cadru general al transferurilor de către CNVM.
Astfel, viitorul Consiliu de Administraţie al Depozitarului, ar putea fi mandatat pentru întocmirea şi prezentarea acestui studiu acţionarilor, prezentarea unui cadru general al acestor transferuri către CNVM.
