Nevoia acută de bani, din cauza diminuării puterii de cumpărare, dar mai ales a lipsei de încredere în ieşirea din recesiune i-ar putea determina pe tot mai mulţi proprie­tari despăgubiţi cu acţiuni la Fondul Proprietatea să-şi vândă deţinerile fără să se mai uite prea mult la cât încasează pe ele, fapt ce ar crea presiuni de diminuare a preţului acestora. Însă orice vânzare de acţiuni FP de către victimele comunismului sub valoarea nominală a acestora, de 1 leu/titlu, înseamnă că persoanele respective ar încasa mai puţin decât suma care li se cuvine ca despăgubire.
Pe de altă parte, faptul că listarea la Bursă a Fondului pare a fi intrat în linie dreap­tă, având ca termen-ţintă luna ianuarie a anului viitor, aprobarea OUG care permite distribuirea dividendelor pe anii 2008 şi 2009, ca şi anunţul guvernamental cu privire la cotarea pe piaţa de ca­pital a unor pachete de acţiuni apar­ţinând unor companii de top din portofoliul Fondului Proprietatea, ar putea spori cererea de acţiuni la Fond, atât din partea speculatorilor, cât şi a investitorilor instituţionali.
Perspectiva de apreciere semnificativă după listare a titlurilor la Fon­dul Proprietatea i-ar putea determina astfel pe aceştia să pluseze la preţ, în încercarea de a acumula anul acesta, pe piaţa nereglementa­tă, cât mai multe acţiuni la Fond, pe care să le valorifice apoi cu profit în ringul bursier. Astfel încât, pentru persoanele pe care statul le compensează cu acţiuni la Fond în locul imobilelor sau altor active confiscate, s-ar putea să merite efortul de a se mai abţine de la vânzare, pentru a obţine ulterior un preţ mai bun.
Oricum, raportul între cererea şi oferta de acţiuni FP depinde aproa­pe 100% de mişcările autorităţilor, atât pe partea ce ţine de Bursă, cât şi în ceea ce priveşte politica de des­pă­gubire a foştilor proprietari. Acţiu­nile FP au atins un minim de preţ, pe pia­ţa neoficială, de 0,12 lei/titlu în mar­tie 2009, când conducerea Fon­dului a propus diminuarea va­lorii nominale a unei acţiuni, de la 1 la 0,76 lei. Şi un maxim de 0,6 lei în mai-iunie 2008, când se dădea oficial ca sigură listarea FP în anul următor - 2009.

Statul sporeşte artificial oferta de acţiuni
Guvernul a decis, pe 1 iulie 2010, invocând constrângerile bugetare ac­tuale, să suspende, pe o perioadă de doi ani, acordarea de despăgubiri în bani proprietarilor de imobile şi te­renuri agricole sau forestiere naţio­na­lizate abuziv de către regimul co­munist, aceştia urmând să-şi poată valorifica titlurile de despăgubire emise de Comisia Centrală pentru Sta­bilirea Despăgubirilor exclusiv prin conversia acestora în acţiuni la Fondul Proprietatea.
Potrivit ultimelor informaţii, la Autoritatea Naţională pentru Resti­tui­rea Proprietăţilor (ANRP) sunt în­registrate peste 18.000 de cereri cu opţiune de despăgubire în numerar, valoarea totală a acestora fiind de 2,03 miliarde de lei. Totodată, valoa­rea totală a cererilor cu opţiune de des­păgubire în acţiuni înregistrate la ANRP este de 6,43 miliarde de lei. Suma totală care a fost acordată sub formă de despăgubiri este, potrivit sursei citate, de doar 362,26 mili­oa­ne de lei.
Dat fiind că valoarea nominală a unei acţiuni FP acordate ca despă­gu­bire în loc de numerar este de 1 leu, rezultă că, în ipoteza extremă în care toţi cei 18.000 de solicitanţi de cash ar alege să-şi convertească titlurile de despăgubire în acţiuni, pe piaţă ar mai apărea peste două miliarde de acţiuni tranzacţionabile, care ar reprezenta circa 14% din capitalul Fon­dului. Evident, nu toate persoa­nele respective vor avea această op­ţiu­ne, ANRP va onora cererile de con­versie în timp, nu deodată şi, în plus, nu toţi noii acţionari vor de­cide să-şi vândă acţiunile.

Nevoie acută de lichidităţi...
Chiar şi aşa, este de presupus că destui dintre cei care ar fi dorit să-şi primească despăgubirile cuvenite în bani nu sunt dispuşi sau nu-şi permit să aştepte doi ani, mai ales că, după ultimele declaraţii oficiale, FP va fi listat la Bursă în ianuarie 2011. Prin urmare, probabil că cei mai mulţi vor decide să-şi convertească titlurile de despăgubire în acţiuni.
În plus, mulţi dintre proprietarii deposedaţi de regimul comunist au cheltuit deja destui bani pentru a le fi recunoscut în justiţie dreptul de proprietate asupra activelor confiscate înainte de 1990. În plus, aceştia, ca şi întreaga populaţie, îşi văd pu­terea de cumpărare periclitată de ris­curile inflaţioniste generate de majorarea TVA şi de posibila creş­te­re sem­nificativă a costurilor cu în­tre-ţinerea. Ca atare, au nevoie acută de bani, de unde riscul de a-şi vinde ac­ţiu­nile oarecum în panică şi fără să se uite prea mult la cât încasează, doar pentru a face rost de lichidităţi. Ceea ce ar duce la scăderea preţului de cumpărare pe piaţa OTC (over-the-counter), în interesul celor care acumulează acţiuni în vederea lis­tării, fie ei investitori speculativi sau instituţionali.
În cursul lunii iulie, participaţia Ministerului Finanţelor Publice (MFP) la Fond a scăzut la 52,84%, de la 53,87%, ca urmare a conversiei unor titluri de despăgubire în ac­ţiuni FP. La Depozitarul Central au fost înregistrate 140 titluri de conversie, în urma cărora au rezultat 112 acţionari noi ai FP. Numărul de ac­ţiuni atribuite noilor acţionari re­pre­zintă 1,03% din capitalul social al Fondului.

...dar şi de randamente
Potrivit mai multor persoane im­plicate în tranzacţionarea OTC a ac­ţiunilor la Fondul Proprietatea, dar şi site-urilor şi forumurilor pe care apar anunţuri de vânzare-cumpă­rare de acest tip, preţul de tranzac­ţio­nare al acţiunilor FP s-a majorat, în iulie, la 0,37-0,4 lei/titlu, de la 0,28-0,34 lei/titlu cu o lună în urmă. Semn că, în decursul lunii iulie cel puţin, cererea a fost superioară ofertei, în pofida celor spuse mai sus. Asta pentru că în decursul lunii trecute au apărut mai multe ştiri care au ridicat apetitul de cumpărare al investitorilor.
Astfel, s-a aprobat în Parlament ordonanţa de modificare a statutului Fondului, care permite acestuia distribuirea dividendelor pe anii 2008 şi 2009. De asemenea, repre­zen­tanţii Franklin Templeton au anunţat că Fondul se va lista cel mai probabil in ianuarie 2011, acţionarii FM urmând să decidă pe 6 septembrie numirea companiei ca administrator unic.
În plus, Guvernul a decis vânza­rea la Bursă a 9,84% din acţiunile de­ţinute de stat la Petrom, precum şi a unor pachete de câte 15% din acţiu­nile Transelectrica, Transgaz şi Rom­gaz - toate patru având ponderi im­por­tante în portofoliul Fondului Pro­prietatea. Toate acestea creează o perspectivă extrem de optimistă cu privire la evoluţia acţiunilor FP după listare şi sporesc apetitul de acumulare al investitorilor de me­se­rie, generând presiuni de creştere a preţului.
Iar faptul că există bani în piaţă şi că posesorii lor sunt avizi de randamentele pe care pare să le promită FP este probat, printre altele, de subscrierea integrală a unităţilor de fond la oferta fondului iFond Finan­cial Romania al Intercapital Invest, care îşi propune să aloce 50% din ac­tive în acţiuni la FP. Reprezentanţii companiei au declarat, de altfel, re­cent, pentru „Financiarul”, că nu şi-au stabilit o limită maximă cu pri­vire la preţul la care acceptă să preia acţiuni FP din piaţă. În concluzie, cine îşi permite să aibă răb­dare, şi-ar putea valorifica acţiunile primite ca despăgubire la preţuri mai bune decât cele actuale.

Dacă e să se facă dreptate: 1 leu despăgubire = cel puţin 1 leu/acţiune
Ultimul raport de analiză asupra Fondului Proprietatea, din luna iulie, întocmit de Intercapital Invest, fixează un preţ-ţintă al acţiunilor FP de 0,8731 lei, mai mult decât dublul valorii curente de tranzacţionare OTC (circa 0,4 lei), dar, cu toate acestea, cu 12,7% sub valoarea nominală de 1 leu.
Potrivit autorilor raportului, acest preţ-ţintă a fost stabilit „evaluând fiecare companie din portofoliul FP prin metoda multiplilor, prin comparaţii cu medii înregistrate pe sectoare şi utilizând ca benchmark (referinţă - n.r.) bursele din regiune”. Raportul preţ OTC/valoare activ net pe acţiune este similar celui al SIF-urilor, arată analiştii Intercapital Invest, însă FP are numeroase avantaje faţă de acestea: portofoliu mult mai atractiv, potenţial mai mare, management performant (prin Franklin Templeton) şi transparenţă superioară.
Principalul motiv pentru care foştii proprietari deţinători de acţiuni FP nu ar trebui să-şi vândă titlurile la o valoare sub cea nominală, pe lângă perspectivele de apreciere a acestora odată cu listarea, este acela că, în acest fel, ar încasa mai puţini bani decât despăgubirile care li se cuvin. Acesta este, de altfel, şi principalul reproş de principiu la adresa soluţiei FP, acela că acordă drept despăgubiri active purtătoare de risc.
Până în prezent, rămâne o necunoscută preţul de referinţă pe acţiune la care urmează să fie listat Fondul Proprietatea. În noiembrie 2009, când preţul OTC era de 0,2 lei/acţiune, preşedintele Asociaţiei Brokerilor, Dan Paul, susţinea că dacă statul listează Fondul la o valoare pe acţiune sub cea nominală, ar trebui să acorde despăgubiţilor mai multe acţiuni pentru aceleaşi sume de bani cuvenite.