Acţiunile din sectorul farmaceutic au fost volatile în acest an, reflectând incertitudinile de pe pieţele de capital, dar şi lichiditatea redusă. Cu toate acestea, perspectivele titlurilor respective rămân solide pentru un plasament pe termen lung. Rezu­l­ta­­tele financiare aşteptate pentru trimestrul II confirmă faptul că societăţile care activează în Eu­ropa Centrală şi de Est nu se confruntă cu probleme de natu­ră financiară. Pentru companiile autohtone însă, riscurile cresc din cauza întârzierii plăţilor din sectorul de sănătate, sistemului clawback şi majorării TVA.
Dacă în 2009 acţiu­ni­le companiilor din sectorul farmaceutic au ieşit din gra­ţiile investitorilor, în ciuda randamentelor ridicate, în acest an au redevenit atractive ca titluri de­fensive. Chiar dacă pieţele de capital de pe mapamond s-au con­fruntat în continuare cu un număr redus al investitorilor în 2010, acţiunile companiilor producătoare de medicamente au avut mişcări favo­rabile. În ultima lună, spre exemplu, cotaţia acţiunilor Antibiotice Iaşi (ATB) s-a ma­jorat cu 11,1%, în timp ce pentru Biofarm Bu­cureşti (BIO) s-a consemnat o creştere de 8,4%. De altfel, acestea sunt cele mai bu­ne randamente ob­ţinute în ultima lună de un producător de medica­men­te tranzac­ţio­nat la Bur­să, cu excepţia celui de 9,6% adus de acţiunile Egis la Bur­sa din Budapesta. Lu­ând în calcul un orizont mai mare de timp, acţiunile far­ma­ceu­tice tranzacţionate la Bursa de Valori Bucureşti (BVB) nu au mai avut o evo-luţie peste medie, fiind chiar în topul celor mai mari pier­deri pe ultimele trei şi şase luni.

Rezultatele semestriale - noi motive de achiziţie
În acest an, jocul la bursă a fost mai mult bazat pe emo­ţii şi pe miş­cări în tandem cu evoluţiile externe, ceea ce a redus foarte mult importanţa analizei fundamentale în lua­rea deciziilor de inves­tiţii. Cu toate acestea, rezulta­tele fi­nan­ciare au fost ur­mă­rite pe­riodic de investitori, de­ter­minând mişcări doar în cazul în care acestea nu au coincis cu aştep­tă­rile investitorilor. Pentru companiile autoh­to­ne, rezultatele financiare pentru primul semestru sunt aş­teptate la jumă­tatea lunii au­gust. Ana­liştii Erste Group au estimat pentru Antibiotice Iaşi un profit net de 13,1 mili­oane de lei, în scădere cu 12,9% faţă de cel raportat pentru aceeaşi pe­ri­oadă din 2009, în condi­ţiile unei cifre de afa­ceri de 112,4 milioane de lei, în creştere cu numai 4%. Pen­tru în­treg anul 2010, Erste Group esti­mează pentru An­ti­biotice un profit net de 13,07 milioane de lei, cu 11% mai mic decât rezultatul bugetat de companie. Ana­liştii şi-au re­dus ex­pec­taţiile pentru re­zul­tatele An­ti­­biotice după ce la finalul lunii iunie preco­ni­zau un profit net de 15,9 mi­li­oane de lei.
În cazul Biofarm, profitul net aşteptat pentru trimes­trul II este de 2,96 milioane de lei, în creştere cu 35,2% fa­ţă de cel raportat pentru pe­ri­­oa­da similară din 2009. „Con­ti­nuăm să considerăm că po­zi­ţia Bio­farm este mai bună de­cât cea a competitorilor din re­giune, nu în ul­ti­mul rând datorită expunerii pe siste­mul local de rambursare a plă­ţilor din segmentul de me­di­camente, precum şi ca ur­ma­re a marjelor compe­titive pe piaţa de OTC din Ro­mâ­nia”, completează ana­liş­tii Erste Group. Bio­farm îşi de­monstrează exce­len­ta a­bilitate de a genera compe­titivitate în ciuda pol­i­ti­c­ii gu­vernamentale vo­latile şi im­previzibile privind piaţa de farmaceutice. Specialiştii es­ti­mea­ză că Biofarm va obţi­ne în acest an un profit net de 16,28 mi­lioane de lei, cu 21% mai mare decât cel bugetat de compa­nie pentru 2010.
Conform calendarului pre­zentat, Bioton îşi va pu­blica rezultatele fi­nanciare la sfâr­şi­tul lunii august, fiind aşteptat un profit net semestrial de 4 milioane de zloţi, în condi­ţii­le unor vân­zări de 148 de mi­lioane de zloţi. În cazul Richter Ge­deon sunt aşteptate vânzări cu 1% mai mari decât în se­mestrul I 2009, în va­loare de 135.932 de milioa­ne de fo­rinţi, ceea ce ar atrage un pro­fit net de 31.951 de mi­li­oane de forinţi, în creş­tere cu 14,9%. În cazul Krka Slo­ve­nia este aşteptat un re­zultat se­­mes­­trial net de 86,4 mili­oane de euro, în creştere cu 10,7% faţă de pe­ri­oada si­mi­lară din 2009.

Potenţial de creştere de 41%
Analiştii Erste Group au pre­cizat că acţiunile marilor jucători din in­dustria farma din Europa Centrală şi de Est oferă un potenţial ridicat pe termen lung, însă pe termen scurt orice scenariu poate fi posibil din cauza incertitu­dini­lor de la bursele externe. Din punctul de vedere al re­comandărilor de investiţii în emi­ten­ţii din sectorul farmaceutic, ana­liştii Erste Group re­comandă achi­ziţia acţiuni­lor Krka Slovenia, esti­mând o creştere a preţului cu 41,3% pentru următoarele 12 luni. Un po­tenţial de creştere între 10 şi 20% este atribuit pentru acţiunile Egis Unga­ria (19,1%) şi Richter Gedeon Ungaria (12,5%). Şi pentru acţiunile Biofarm analiştii Erste oferă un preţ-ţintă de 0,22 lei/ac­ţiu­ne, cu 15,8% mai mare de­cât cotaţia actuală de la BVB. În cazul acţiunilor ATB, po­ten­ţia­lul de creştere este mai re­dus, de numai 3,6% pentru ur­mătorul an, în condi­ţiile în care ţinta de preţ este de 0,57 lei/acţiune. În opinia analiş­ti­lor Erste Group, schim­bă­ri­le preţurilor de refe­rinţă ale me­dicamentelor eli­berate cu re­ţe­tă şi ţinta de extindere a ex­porturilor vor reduce pre­siu­­nea pe care o are taxa de clawback asu­pra profitului ce ur­mează a fi înre­gistrat de An­ti­biotice.

Acţiuni supraevaluate
Pe lângă preţurile-ţintă, in­vestitorii mai au la dispo­zi­ţie şi posibilitatea compa­ra­­ţiei între emitenţii din sec­to­rul farmaceutic la nivelul in­dicatorilor PER sau preţ/ va­­loare contabilă (P/Bv). Din a­cest punct de ve­dere, acţiu­ni­le româneşti par supra­eva­lua­te faţă de valorile medii în­re­gistrate pentru Europa Cen­trală şi de Est. Spre exem­plu, pentru fi­na­lul acestui an, analiştii Erste Group es­ti­mea­ză un nivel al PER pentru An­tibiotice de 18,7, iar pen­tru Bio­farm de 14,3, în condiţiile în care media la ni­­ve­lul producătorilor est-eu­­ro­peni de medicamente este de numai 13,9. Valoarea medie pentru sector la ni­vel mon­dial este de 12,2, oricum mai mică decât cea estimată pentru producătorii autoh­toni. Din punctul de vedere al raportului preţ/valoare con­­tabilă, acţiunile ATB par însă subevaluate, în timp ce pentru BIO se depăşeşte din nou me­dia la nivel european. Da­că luăm în considerare şi valorile mult mai reduse ale ca­pi­talizării bursiere pentru e­mi­tenţii au­tohtoni, precum şi lichiditatea re­du­să, este recomandată totuşi orien­ta­rea că­tre emitenţi similari tran­zac­­ţio­naţi la bursele vecine, o op­ţiune fiind companiile Egis şi Richter Ge­deon Un­ga­ria sau Krka Slovenia.